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　　　清明小长假期间，LME铜并没有出现较大的意外行情，在下探至7400美元/吨后受较强支撑迅速收回跌幅，并出现一定的反弹回升，持仓量持续增加。沪铜方面，主力合约走势与伦铜类似，两市比值维持在7.30，持仓量则处于历史最高水平，多空的分歧较大。笔者从近期的铜市场表现以及内外因素分析认为，铜价阶段性企稳反弹的可能性较大。 　　美国QE退出尚早 　　上周美国公布数据显示，3月美国非农就业新增8.8万人，大幅低于市场预期的20万人，而失业率却进一步走低至7.6%。整体来看，在季节性应该呈现就业市场相对旺季的月份，3月的非农就业却让市场大跌眼镜，鉴于目前美国经济依旧稳健的复苏基础，3月非农数据有在未来上修的可能，就业市场的弱复苏格局并没有发生改变。虽然美联储副主席耶伦在讲话中再次发出收紧信号，但他同时也表示，美联储仍需继续推行宽松措施，推动失业率下降是FOMC的政策重点。因此，笔者认为基于目前就业市场复苏面临挑战的阶段，结构性失业依旧改善缓慢，使得美联储在年内收紧或退出QE的概率依旧较低。上周虽然日本宣布提前实行开放式QE，欧洲央行也暗示可能再行宽松政策，但是美元在大幅走高后冲高回落，并在美国低于预期的非农就业数据影响下继续走弱，有利于铜价企稳。 　　现货市场将现阶段性偏紧 　　市场消息称，欧洲的商品贸易商Trafigura旗下的仓储公司已经连续几个月通过支付较LME现货价格高出100美元左右的补贴，来吸引闲置铜供应流入安特卫普仓库以保障其租金收入。今年以来，安特卫普库存量已经增长160%至12.16万吨，占LME位于欧洲库存的83.44%。而这部分库存可能需要一段时间才能流入到现货市场，短期不会很容易就被释放出来。 　　另外，印度最大铜厂斯特里特工业公司关闭一周，该厂年产量超过30万吨，供应印度国内半数铜需求。此前智利国营铜业公司的港口罢工事件，近期据报道也有所扩大。智利矿业部长上周四表示，受罢工影响的港口运输量占全部铜出口的60%。国有矿业公司Codelco的高管表示，公司大约6万吨铜积压在港口。 　　笔者认为，目前现货市场流通的铜现货可能出现偏紧的格局。数据显示，欧洲铜升水在3月中旬开始出现上升迹象，近期上升势头有所加快，目前已经从2月底的65美元/吨上升至了90美元/吨左右。我国铜贸易升水在近期呈现急剧回升的势头。根据英国金属导报数据，中国铜贸易升水从60美元/吨左右大幅升至95美元/吨，上涨超过了50%。而3月份刚公布的洋山保税区铜升水也是出现大幅上涨的状况，从60美元/吨上涨至112美元/吨，国内上海现货铜升水也出现走高。 　　终端实际需求并不差 　　铜价今年以来的持续下跌，主要的原因来自于国内现货需求在旺季表现低于预期，但从终端数据来看，也并没有到达过于悲观的地步。数据显示，我国1~2月份的电网投资累计329亿元，同比增加43.7%，增幅显著扩大。作为铜最大的消费领域，实际上对铜的消费需求应该有所提振，但是在当期反应迟滞，因为下游公司已经习惯了按需采购，并且在铜价处于下跌过程中观望的心态较重。 　　1~2月份，我国的空调行业产量同比增长11%，产出逐步恢复，并且库存量降至699万台，处于2008年以来的较低水平，空调行业有望逐步走出主动去库存阶段。而在早前公布的汽车和房地产行业方面，汽车行业的表现略显乐观，房地产行业的表现尚好。虽然市场担忧之后的“国五条”政策会带来冲击，但目前来看还没有看到这种情形。笔者认为，国内下游市场的消费需求并没有萎缩，只不过在弱势环境中采购信心不足而受到抑制，在4月份仍有可能加大采购量。 　　综合来看，全球铜供需由短缺转为过剩的预期继续增强，长期来看对铜价不利，但对于今年上半年的影响笔者认为还是比较有限。而且，经过持续的下挫之后，处于关键区域的铜价具有较强的企稳反弹需求。上周虽然日本加码宽松政策以及欧洲释放宽松信号，但美元在大幅上涨后冲高回落，并有继续走弱迹象，笔者认为美元的上涨动能略显不足，对铜价企稳有利。加上现货市场上流通的铜现货可能出现偏紧局势，铜价在当前价位阶段性企稳回升的可能性较大。